日前，并行科技（839493.BJ）发布了上市以来首份股权激励计划，拟向董事、高级管理人员和核心员工等授予股票期权，行权价为50元。
并行科技是一家超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI等。公司于2016年11月挂牌新三板创新层，2023年11月1日在北交所上市。
对于这份股权激励计划，并行科技表示，公司旨在充分调动董事、高级管理人员、员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益、核心团队及员工个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远可持续发展。
但记者注意到，上述行权价明显高于二级市场股价。截至1月26日收盘，并行科技股价报收于48.03元/股，草案公布前一交易日公司股价为44.36元。与此同时，以2025年净利润考核指标上限2000万元计算，每股收益约0.34元，对应市盈率约147倍。
展望未来，公司是否有足够的成长空间以支撑该估值？
行权价高于当前股价
值得注意的是，并行科技股权激励计划的行权价格50元/股，略高于当前二级市场的股价。公司还设置了2024-2025年的业绩考核标准。
本次激励计划向激励对象拟授予的股票期权数量合计200万份，占公司股本总额5823万股的3.43%。其中：首次授予160.79万份，占本激励计划授予总量的80.4%；预留39.21万份。
行权价格本激励计划授予激励对象股票期权的行权价格为50元/份，在满足行权情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利。
公告显示，上述行权价格是激励计划草案公告前1个交易日股票交易均价44.36元的112.72%，前20个交易日交易均价52元的96.16%，前60个交易日交易均价59.04元的84.69%。
激励计划首次授予的激励对象共174人，占截至去年年末公司员工总数443人的39.28%，包括董事、高级管理人员和核心员工以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。
21世纪经济报道记者发现，该股权激励草案首次授予160.79万份。其中，实际控制人陈健、贺玲夫妇获授的股票期权数量均为2万份，董事乔楠、刘海超分别获授2万份，财务总监杨爱红获授4万份，董秘师健伟获授3万份，其余168位激励对象共获授145.79万份。
本次股权激励计划还设置了业绩考核指标，考核年度为2024-2025年两个会计年度，每个会计年度考核一次。
具体而言，公司设定了2024-2025年营业收入触发值分别为6.5亿元、8亿元，目标值分别为7亿元、9亿元的考核目标；2024-2025年净利润触发值分别为-5000万元、1000万元，目标值分别为-4000万元、2000万元的考核目标。
要想达到上述目标，以公司2023年营业收入预告上限为基数，2024年至2025年，营业收入增长率分别要达到30%、60%；以归母净利润预告上限为基数，2024年、2025年归母净利润需分别减亏3150万元、9150万元。
上述目标与公司在招股书中披露的经营计划较为一致。
此前，并行科技招股书中测算，预计2025年出现盈利转正，年度预计实现盈利约3425.02万元，2026年预计实现盈利约1.09亿元。
并行科技还曾预计，2023年可实现营业收入约4.7亿元至5亿元，同比增长约50%至60%；预计归母净利润约为-8150万元至-8450万元，亏损同比缩小约26%至29%。
中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟在接受21世纪经济报道记者采访时表示，股权激励一般是对公司高管和核心员工的激励措施，是一种提前设定的达到一定业绩考核目标后给激励对象的奖励，行权价格一般会大幅低于市价。
“作为这家公司被激励的对象，现在二级市场上股价是40多元，激励价格是50元。而且还要在完成一个比较高的目标之后才能逐渐分批次拿到，那为什么不直接在二级市场上买呢？”他质疑道。
余伟提到，财盛证券并行科技的行权价格高于市价，不知是对未来预期很高，还是一种市值管理的方式。
在他看来，公司虽然在股权激励方案中设定了目标，但也要看实际能做到多少。
成长性能否支撑高估值？
记者以2025年净利润上限2000万元计算，每股收益约0.34元，对应市盈率约147倍。展望未来，公司是否有足够的成长空间以支撑该估值？
按2021年度收入规模排名，并行科技是中国第一大独立超算服务商及中国第一大通用超算云服务商。同时，并行科技目前拥有约65万个超算云计算核心，与阿里云、华为云等头部企业处在同一梯队。
2019至2021年，公司业务超算云场景下的并行行业云收入增速为200.25%，在超算云头部企业中增速最快。
但近年来，并行科技持续处于亏损状态。2020年至2022年营业收入分别为1.23亿元、2.2亿元、3.13亿元，复合增长率为59.72%；归母净利润分别为-3195.78万元、-8168.21万元、-1.14亿元。
2023年前三季度，公司营业收入为3.33亿元，同比增长70.84%；归母净利润-5196.67万元，同比上升35.95%。
并行科技曾表示，公司业绩不理想的原因有三：一是公司超算云业务尚处于成长期，营业收入规模偏小；二是公司持续加大市场推广和研发投入力度；三是公司相关技术服务成本持续保持较高水平。
另外值得关注的是，公司的主营业务毛利率也逐年降低。
报告期内，并行科技主营业务毛利率为42.99%、34.02%、28.26%和23.67%。公司称，这主要是由于2021年、2022年公司超算设备固定资产持续增加，折旧成本上升，自有算力资源利用率有所下降，从而毛利率有所下滑。
从客户层面来看，公司用户覆盖高校、科研机构、企业等多个领域，高校和科研机构收入比例占比高，近年来企业端增速明显。
2020-2022年，公司超算云服务收入中，高等院校和科研机构客户占比均在80%以上。企业端收入从2020年7.93%快速抬升至2022年17.59%，客户数量也从118家跃升至418家。
据弗若斯特沙利文预测，超算云服务市场2025年有望达到111.9亿元，市场渗透率将持续提升。
目前，公司主要算力资源为基于CPU服务器的超算算力资源和基于GPU服务器的AI云算力资源。
在其形成收入的CPU资源中，大约80%为自有算力设备资产，20%为外部接入，外部资源以各大国家超算中心资源为主。GPU资源中，外部接入的占多数，主要资源提供方为电信运营商和超算中心。
去年8月，并行科技拟向广州联通采购智算专属算力服务，并与广州联通签订《智算专属算力服务合同》，合同标的为H800集群节点及配套IT设备。
去年12月，公司披露与中创软件签署《销售合同》，公司向其采购28台AI算力服务器，采购合同金额为649.18万元。同时，公司拟向安擎计算机、联创万通和南京坤前采购共175台AI算力服务器，金额预计不超过4000万元。
据悉，山西证券研报曾就公司三季报点评道，公司主要预收款对应的在手订单快速增长，由于公司超算云服务付费账户的充值方式主要为预付费模式，公司合同负债水平相对公司未来业绩有一定的前瞻性，近年来公司合同负债持续增长且增速较快，2023三季度合同负债达4.29亿元，未来业绩有望维持良好的增长态势。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
